环球热门:西南证券：给予盐津铺子买入评级

2023-05-11 11:25:43 来源：证券之星

【资料图】

西南证券股份有限公司朱会振近期对盐津铺子进行研究并发布了研究报告《盈利能力修复，全年改革成效可期》，本报告对盐津铺子给出买入评级，当前股价为129.16元。

盐津铺子(002847)
投资要点
事件：公司发布2023年一季报，一季度实现营业收入8.9亿元，同比增长55.4%；实现归母净利润1.1亿元，同比增长81.7%，符合业绩快报披露。
产品、渠道双轮驱动，完善供应链布局。1、公司聚焦辣卤零食、深海零食、烘焙、薯片、蒟蒻、果干六大核心品类，产品品类齐全，以实验工厂模式对市场变化快速作出反应，新品储备丰富。布局鹌鹑养殖基地、魔芋精粉加工，加强供应链布局，从源头控制成本。2、公司与大型连锁商超合作关系紧密，并由大型连锁商超带动地区经销商发展，全面覆盖线下渠道；同时积极拥抱电商、CVS、零食专卖店、校园店等，形成全渠道覆盖。截至2022年底，公司拥有经销商2483家，净增加734家。
毛利率下滑，费用率大幅下降带动利润率改善。1、毛利率方面，整体毛利率34.6%，同比下降4pp。公司提高供应链效率，整合上下游延伸打造全产业链，致力于实现低成本之上的高品质+高性价比，毛利率有望进一步提高。2、费用率方面，销售费用率13.8%，同比下降6.3pp；管理费用率4.4%，同比下降1.3pp；研发费用率2.7%，同比增加0.5pp，为进一步研发新品及打磨产品力，公司加大产品研发投入；财务费用率0.3%，基本持平。整体净利率12.6%，同比提升1.9pp，恢复至历史高位水平。
尽享改革成效，长远发展可期。2021年公司提出“多品牌、多品类、全渠道、全产业链、（未来）全球化”的中长期发展战略，由渠道驱动增长转型为产品、渠道双轮驱动。转型以来效果显著，公司产品及渠道持续优化，整体表现略超预期。2023年除产品创新、渠道拓展外，公司将延伸产业链布局、建设数字化工厂，持续优化成本、提高生产效率，利于公司长远发展。
盈利预测与投资建议。预计2023-2025年归母净利润分别为4.7亿元、5.9亿元、7.3亿元，EPS分别为3.62元、4.58元、5.68元，对应动态PE分别为35倍、28倍、22倍，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格或大幅波动；渠道拓展或不及预期；新品开拓或不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投证券余璇研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.24%，其预测2023年度归属净利润为盈利4.5亿，根据现价换算的预测PE为37.03。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有25家机构给出评级，买入评级23家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为147.85。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，盐津铺子（002847）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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